穿上了“卖药人”马甲，互联网医疗巨头们也难掩初心。

3月28日，京东健康发布了2021年财报，亏损从172亿元大幅收窄至11亿元。

一时之间，互联网医疗似乎又“行”了。

与之对比，“互联网医疗第一股”平安好医生前几周发布的财报却“阴云密布”、亏损继续拉大。

实际上，“三巨头”阿里健康、京东健康、平安好医生都在夹缝中艰难度日，自2020年创下市值神话之后，雄风不再。

让互联网医疗万亿市值梦碎的不止一只“手”：公立医疗机构逐渐强势、医生在线问诊回报少动力不足、慢病领域复诊率低都隐身其间，最关键的医保支付仍然遥遥无期。

于是，问诊服务成导流工具，“卖药”大行其道、撑起营收。

有观点认为，互联网医疗在2020年高峰期已透支未来发展空间，2021年市值或将成为未来五年的顶峰。

互联网医疗还能否重拾赋能传统医疗产业的初心？

互联网医疗的未来在何方？无论如何，肯定不是卖药。

一、互联网医疗难去“卖药”底色

2020年12月，京东健康在港交所挂牌上市，仅仅几个交易日后，股价比发行价上涨近2倍，一个月内股价最高达到198.5港元，半月内市值一度突破6000亿港元，超过百度、网易。

当时，市场疯传一家“万亿市值”公司即将诞生。

据京东健康招股书显示，京东健康2017年、2018年、2019年和2020年，零售药房业务收入占总收入近九成（医药及健康产品销售收入分别占总收入的88.4%、88.8%、87.0%和86.7%）。

显而易见：京东健康的主体营收来自卖药。

“单单一个卖药的生意，如何撑起6000亿市值？”不少人表示看不懂。

在新冠疫情大背景下，资金出口较少，医疗生物板块整体疯涨——这成为互联网医疗短期爆发的背后逻辑。

2021年初，互联网医疗板块在冲高之后一路下跌。截至去年年尾，阿里健康、平安好医生股价惨跌七成，京东健康跌六成。

截至4月1日收盘，各家市值分别为：京东健康1516亿、阿里健康671.83亿、平安好医生224.29亿。

两年之后，据京东健康3月28日最新发布的2021年财报数据显示：2021年，京东健康的“医药和健康产品”营收261亿元，占总营收的85%，同比增长56.1%。

京东健康的商品收入超过八成，仍然脱不开卖药。而外界期待的“医疗服务”业务不见明显起色，未达预期。

其实，不止京东健康，互联网医疗三巨头里其他两家，阿里健康、平安好医生的底色也是如此。

“互联网医疗第一股”平安好医生于3月15日发布的2021财报显示，“货品销售”，也就是卖药收入总计46.7亿元，占比约64%。

阿里健康最近一份财报（2021年11月24日公布的2022财年中期业绩报告）显示，营收占比中“医药自营业务”收入占86.8%。

其中，以“阿里健康”品牌运营的自营药房中，药品收入占比64%。

既然都是“卖药人”市值一路看跌，或许也就不足为奇了。

对于“卖药”商业模式，前京东健康CEO辛利军曾称，“在中国做互联网医疗的公司，那些不卖货的都亏钱。原因是医疗服务的价格在全民支出里面，没有达到它应有的合理水平。举个例子，医疗服务费的占比应该达到医疗总支出的20%，但现在只达到了5%。达到20%时可以盈利，只有5%的时候是很难盈利的”。

二、巨头“虚胖”，背靠集团输血、连年亏损难盈利

京东健康同比亏损大幅收窄，达93.8%，成为2021年财报一大亮点。

有业内人士表示，此次大涨主要归功于京东健康新帅金恩林上任后，加速医药电商的布局。换言之，让财务数据改观的主因还是“卖药”。

电商作为京东看家本事，全力支撑京东健康业务。

京东集团作为京东健康的最大供应商及最大客户，采购额占比16%、营收占比6.5%。

阿里也不例外，浙商国际在去年11月初点评阿里健康报告中称，其业务高速增长背后的原因，“依旧离不开行业的高速成长和阿里系强大的资源优势”。

因此，有观点认为，阿里健康、京东健康，不过是互联网电商模式在医药领域的“延长线”。

平安好医生主要收入来源中卖货收入相比较小，尽管和电商平台模式略有不同，但在严重依赖母公司输血上却惊人一致。